多盈策略华商基金张明昕：浮动管理费率有利于机构更加聚焦创造超额收益的能力

专题：公募基金改革进行时：看懂政策如何重塑投资未来多盈策略

　　近日华商基金发公告称，运用固有资金2000万元认购华商致远回报混合A（024459）。

　　该基金正是当下十分火热的采用浮动管理费收取模式的新基金。

　　图片源于华商基金公告

　　华商致远回报混合采用浮动管理费率设计，当基民持有该基金不到一年赎回，管理费仍按1.2%年费率收取；若是基民持有该基金超过一年，管理费的收取规则就会分为三种情况：

　　①、当投资者持有期间年化收益率为正，且跑赢该基金的业绩比较基准（中证A500指数收益率×65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×15%+中证全债指数收益率×20%）6个百分点以上时，按1.50%年费率收取；

　　②、年化收益率跑输业绩比较基准3个百分点以上，管理费腰斩至0.6%/年；

　　③、除了以上两种情况，基金公司仍按每年1.2%收取管理费。

　　注：Rb为本基金业绩比较基准同期年化收益率，完整内容详阅基金法律文件。

　　浮动管理费率机制，将基金公司收入与投资者收益深度捆绑，而华商基金的2000万自购更是和持有人共进退的决心，也是其对自身主动管理能力的信心！

　　01 拟任基金经理张明昕

　　拟任基金经理张明昕的投资风格，可谓十分契合浮动管理费率产品。

　　张明昕多盈策略为理学硕士，特许金融分析师（CFA），现任华商基金权益投资副总监，拥有近10年证券从业经历（其中5.3年证券研究经历、4.2年证券投资经历）。他此前曾任英大保险资产管理公司高级权益投资经理、权益投资部股票投资总监等职，现任华商基金权益投资副总监。

　　张明昕

　　特许金融分析师（CFA）

　　华商基金权益投资副总监

　　华商致远回报混合基金拟任基金经理

　　经过多年的市场淬炼，张明昕形成了一套系统而务实的投资方法论——即基于价值驱动的产业趋势投资理念。

　　回顾市场，2005年工业化城镇化牛市、智能手机发布后开启的2015年移动互联创新牛市、2016年到2017年供给侧改革带来的周期股牛市、2019年到2021年的消费升级潮流带来的核心资产“狂飙”、2020年到2022年的碳中和波澜壮阔的新能源行情，再到2022年底 GPT-3.5发布至今引发的AI化浪潮。

　　正是基于对时代经济产业背景变迁的敏锐感知，张明昕系统把握了包括5G、新能源、AI、人形机器人等横跨多领域的投资机遇，也印证了其投资方法的有效性。

　　02 基于价值驱动的产业趋势投资

　　1、寻找“股票在这种情况大概率会涨”的范式

　　张明昕认为，变化是资本市场的永恒的主题，长期稳定的投资范式并不存在，所谓的投资框架就是寻找一种相对稳固的映射函数，在纷繁的市场中获取相对稳定的收益。

　　在他看来，任何大的产业趋势，一定起源于主题，终结于价值。而真正的产业投资必须契合彼时最大的时代背景，其中的边际变化往往酝酿着最大的投资机会。

　　在定期报告中，张明昕曾展开诠释了这种投资理念：

　　①、在全面的价值评估与合理的价格构架安全边际；

　　②、进行系统的跨行业跟踪比较多盈策略，从中寻找最好的景气行业；

　　③、再从景气向上的行业中，寻找戴维斯双击的阿尔法标的。

　　首先在价值选择中，主要赚公司成长价值及部分深度价值回归的钱；其次在产业周期中，主要参与产业0到1阶段的风险成长投资，以及产业1到N的景气投资，以及传统行业中困境反转的方向。

　　具体到投资操作上，主要包括择时（市场的β）、行业配置（行业的β）及选股（个股的阿尔法）。

　　张明昕指出，在这些因素中，产业的景气是最可跟踪、可预测的，和股价之间的映射关系亦是最稳固的。因此“首先一定要赚到产业趋势的钱，确定性的行业景气能够穿越周期、对抗市场波动。”

　　2、坚守“顺大势逆小势”的投资纪律

　　这一投资逻辑也深度融入其风险控制体系，形成“理念定方向、操作守纪律”的完整闭环。

　　理念层面，他锚定两大核心：

　　一是坚守价值底线，明确安全边际并非单纯低估值，而是“合理的股价位置+确定的产业趋势”，二者共同构成组合构建的前提；

　　二是强调投资的把控性。每一笔交易都要建立在坚实的投资基石上，任何投资决策都要回归投资本质，确保逻辑的稳固性和可验证性。

　　操作层面，张明昕尽量避免以大规模仓位调整应对波动，他认为这种方式容易导致追涨杀跌。

　　在他看来，关键时点的市场风格与行业选择，远比仓位高低更重要。

　　经历多轮市场周期后，张明昕凝练出“顺大势逆小势”的投资纪律，即：顺应时代主线的产业趋势，当市场因短期情绪错杀优质标的时，果断加仓；当估值脱离基本面时，要保持清醒理性离场。

　　正是这种定力，使他在2021年核心资产泡沫破裂前及时转向新能源，又在2023年AI概念狂热时精准切换到算力等能兑现业绩的板块。

　　3、展望后市

　　对于未来的投资机会，张明昕表示，当前市场已经出现了一系列积极变化。政策面的持续发力有效降低了系统性风险，经济数据出现积极信号，横空出世的DeepSeek在全球引发大模型平权浪潮，叠加民营经济座谈会的召开，整个社会的信心显著回升，科技创新正在形成全社会的广泛共识，这些都为资本市场奠定了良好的发展基础。

　　“中国资产的价值重估进程才刚刚开始。”张明昕表示，随着经济结构转型升级的持续推进，资本市场将涌现出更多具有长期投资价值的标的。

　　在具体的行业选择上，立足于行业的景气观察维度，从产业进展等角度来看，张明昕认为“AI+万物”就是我们这个时代全世界最大的历史潮流，AI产业的发展可能有波峰有波谷，但产业趋势已经不可逆转。预计未来一段时间AI及衍生的自动驾驶、人形机器人等领域或仍为核心方向，板块未来仍或有显著贝塔。

　　此外，新的人口结构及经济发展时期背景下的新消费领域、政策大力支持与鼓励下自身发展取得巨大进展的创新药、基本面持续向上的军贸领域、有望突破的军工等板块也或将有系统性的投资机会。

　　03 19年老牌公募基金——华商基金投研团队实力护航

　　熟悉华商基金的朋友，应该有所了解，华商基金自2005年成立起就深耕“主动管理”延续至今，并取得了一系列耀眼成绩。

　　据国泰海通证券统计，截至2025年二季度，华商基金主动权益类基金近7年绝对收益达 147.27%，排名行业第3（3/115）；近5年绝对收益68.39%，排名第8（8/137）。

　　与此同时，华商基金在天相投顾最新一期基金公司评级中荣获“三年期综合评级5A”，并且在主动混合、主动债券分项评级中同步斩获5A评级。

　　2023年12月，华商基金凭借长期优异的表现，在第20届中国基金业金牛奖评选中摘得“金牛卓越回报奖”！

　　正是这样的投研土壤，为张明昕提供了坚实的支撑，让其策略得以在实践中落地开花。

　　目前，张明昕拟任基金经理的浮动管理费率基金——华商致远回报混合基金（A 类：024459；C 类：024460）正在火热发行中，将于7月11日结束募集。对于追求长期布局、认可价值驱动的产业趋势投资理念的投资者，该基金值得重点关注。

　　数据说明：截至2025年6月30日，张明昕具有9.7年证券从业经历（其中5.3年证券研究经历，4.4年证券投资经历）。张明昕在管基金：华商均衡成长混合2025年3月4日起至今、华商优势行业灵活配置混合2025年3月12日起至今。